[中国基金网21日讯]

Q：开年以来，为何中小盘表现亮眼？未来行情是否能延续？

A：开年以来，宏观经济维持一个自然、稳健复苏的态势，弹性较小。与宏观经济相关性更强的大盘股表现相对弱势。中小盘股票与经济相关性不如大盘股强，且往往处于一个新兴领域，具备较高的成长性；另一方面则是中小盘股票数量足够多，存在大量可供自下而上挖掘的机会。

我们预判中小盘股票的行情持续性较强，主要基于以下几点：

一是我们仍然没有看到宏观经济斜率加速向上的迹象，市场风格不会轻易切换；

二是我们看到居民部门的储蓄率开始高位回落，同时叠加国家政策对资本市场的战略支持，场外的增量资金有很大的可能性持续流入A股市场，宽裕的流动性更加利于小盘股的表现；三是我们作为资产管理人，会不断地挖掘更多的投资机会，通过主动管理持续追求超越市场的表现。

Q：如何挖掘中小盘的投资机会？

A：通过对经济周期、产业周期的分析，叠加行业比较的结果，目前我们自上而下比较看好三条主线：

一是包含计算机、半导体在内的自主可控产业链；

二是国产创新药产业链；

三是看好金、银等贵金属的持续表现。

Q：半导体近期涨势喜人，受哪些因素催化？后市会怎么走？

A：我们可以看到，尽管全球经济环境存在一定的下行压力，但是国内半导体企业却走出了独立行情。这轮行情的底层驱动力就是我们一直简单看好的“自主可控”逻辑，我们可以观察到，国内半导体设备、材料等领域已经成长出了一批有扎实技术储备的企业，半导体国产化率一直在稳步提升。

随着年报、一季报的披露，我们可能发现会有越来越多的相关上市公司财务表现超出市场预期。国内半导体产业可能会为我们提供与全球半导体产业独立的、穿越周期的投资机会。

Q：如何看创新药的投资机会？

A：与半导体产业相似的是，我们很惊喜的发现国内创新药企业的成长速度非常惊人，与海外医药生物巨头的差距持续缩小，甚至一批创新药企业的新品已经走出国门参与全球竞争。国内具备完善的生物医药产业链、投融资环境，非常利于生物医药创业；在政策层面，国家集采面对有较高临床价值的创新药降价幅度非常温和，也让市场对于集采的担忧得到缓解。

我们可能在未来看到越来越多的初创企业在A股上市，为我们提供丰富的投资机会。

Q：万得贵金属指数迭创新高，年内累计涨幅超30%，为何贵金属表现亮眼？后续怎么看？

A：从全球的视角来看，经济处于康波周期的萧条期与朱格拉周期的下行阶段，通常来说在这一阶段贵金属、传统能源的防御属性较为珍贵。当前贵金属价格与贵金属股票估值水平处于历史较低位置，而美债利率与美国经济仍处于周期高位。展望未来两年，我们预计美国经济转弱，利率转弱，贵金属上行。目前处于美国经济从滞涨走向衰退的时间窗口，也是配置贵金属的时机。

Q：您管理的汇丰晋信中小盘基金，致力于捕捉具有成长潜力的中小型优势企业，充分把握其在成长为行业龙头过程中所体现出的高成长性、可持续性以及市值高速扩张所带来的投 资机会。在这样的投资目标下，您具体是如何筛选具有高成长潜力的标的？

A：我们建立了一套将自上而下的产业周期与自下而上的个股基本面研究相结合的基本面量化投研框架。从我们的框架来看，每一个细分领域都具有自身的产业周期，投资机会可能独立于经济周期，但很难独立于产业周期。所以我们会通过产业周期分析与行业比价选取更利于捕捉机会的细分行业。与此同时，我们会在这些细分行业中进一步通过我们构建的个股基本面量化模型选取更加优质的个股进行投资。

汇丰晋信中小盘基金 基金经理 刘哲华