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李赫:通胀上涨动力减弱 经济将进入筑底期
中国基金网 时间: 2019-07-13 08:13:21 来源:证券日报

[中国基金网13日讯]

  7月10日,国家统计局发布了6月份的物价数据,6月CPI同比上涨2.7%,PPI同比持平。笔者主要观点如下:
  第一,在上行力量(鲜果和猪肉价格)和下行力量(鲜菜和成品油价格)共同作用下,CPI涨幅稳定。6月份CPI同比上涨2.7%,涨幅与上月持平。受去年恶劣天气影响,甘肃、山东等地的水果欠收,导致今年存量不足,外加去年同期价格较低,6月份鲜果价格同比上涨42.7%,涨幅比上月扩大16个百分点,影响CPI上涨约0.71个百分点。受生猪存栏同比(-22.9%)和能繁母猪存栏同比(-23.9%)再创新低影响,猪肉供应偏紧,6月份猪肉价格同比上涨21.1%,比上月上升2.9个百分点,影响CPI上涨约0.45个百分点。但同时,鲜菜大量上市,价格上涨4.2%,涨幅比上月回落9.1个百分点;受成品油价格下降影响,6月11日和24日我国成品油价格一个月内连续两次下调,6月份的汽油、柴油价格分别较5月份下降3.5%和3.7%。
  第二,受翘尾因素下降、猪肉价格涨幅放缓等影响,预计三季度CPI将呈下降趋势。近两个月鲜菜价格已经持续走弱,6月份涨幅比前两月分别回落9.1个百分点和4.1个百分点。6月份猪肉价格涨幅较上月有所放缓,预计三季度猪肉价格涨幅或将进一步收窄。与此同时,受去年同期水果价格较高基数的影响,三季度水果价格快速上升的态势将缓解。最后,CPI翘尾因素下半年会迅速下滑,而新涨价影响预计会持续下降,将导致三季度CPI增速有所下行。
  第三,国际原油价格下降、翘尾因素下滑和钢材产量大幅上升推动PPI加速下行。6月份,PPI进入持续下滑区间。其中,翘尾因素在5月份之后有所下降,减少了对PPI同比的支撑。受美国加大对伊制裁、中东地区邮轮遇袭等原因影响,6月份WTI和布伦特原油价格都较上月下降了10%左右,导致石油、煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业由涨转跌。另外,受前期钢材产量大幅增加、市场供应充足影响,黑色金属冶炼和压延加工业下降0.5%。PPI增速的放缓也与6月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI回落相互印证。下半年随着全球经济的进一步下行,原油需求将减弱,未来原油价格预计会较为疲弱,叠加近期限制房地产融资政策加强将对后续房地产投资带来压力,进而导致黑色系价格下降,PPI甚至在三季度有再度转负的可能,工业品价格有一定的通缩压力。
  第四,三季度通胀将呈下降趋势,逆周期政策空间将进一步打开。三季度,CPI将进入“N”字型的第二笔,即6月份到10月份将呈现下行态势。受生产下滑、通胀处于高位影响,二季度经济有“微滞胀”的现象,但三季度随着中美贸易谈判重启、通胀趋稳、需求逐步复苏、专项债等逆周期政策加码等,预计经济“微滞胀”现象会缓解,这为后续出台更多的稳经济措施打开了空间,经济将进入企稳期。
  (作者系中国银行国际金融研究所研究员)

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