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中庚基金吴承根:正确识别、评估、承担风险
中国基金网 时间: 2020-06-22 05:54:45 来源:上海证券报 记者 陆海晴

[中国基金网22日讯]

  6月初,明星基金经理丘栋荣挂帅的中庚价值灵动增聘吴承根为基金经理,吴承根成为中庚基金目前第二位基金经理,引起了业内关注。

对于中庚价值灵动的投资管理,吴承根的投资体系与中庚基金的价值投资体系一脉相承。“我们坚持的策略是低估值价值投资,基于风险溢价进行资产配置。”

站在当前时点,吴承根认为,权益市场的潜在回报水平较高,按照中庚价值灵动产品的设定,仍会显著超配股票。

基于风险溢价进行资产配置

吴承根先后经历过产品、交易、投资等多个固定收益相关岗位,加入中庚基金后,主要进行资产配置研究和固定收益投资。

谈及自己的投资框架,吴承根表示,主要基于价值和周期视角,在风险可控的前提下取得回报。“收益是一种结果,因此我想其中最重要的是对于风险的看法,从识别风险、评估风险,到正确承担风险。”

“这几年我的投资理念也一直在进化,最主要是从简单看资产本身到重视风险的统一,其次是把握好何时进取和何时防御。”历经多轮债市牛熊后,吴承根颇有感触。“在投资研究的过程中,专业化是内在的要求,并深深感受到投资不容易,痛苦是当下的,收益却是不确定的。做好投资不能随大流,越是艰难越需要智慧和坚韧。”

当被问及如何和丘栋荣分工,吴承根表示,在投资层面,坚持的策略是基于低估值价值投资。具体分工会有所不同,他主要负责两部分:一是通过基于风险溢价的资产配置的框架,积极把握资产配置对产品的作用;二是在固收资产性价比提升之时,配置固收资产获取收益。“中庚价值灵动是混合型基金,在风险、波动上要高于纯债和偏债型基金,但其在权益上的暴露更大,获取的潜在回报亦更高。我们希望以更低的波动、更小的回撤获得更好的收益,就是有阿尔法收益。”

虽然从事固收业务时间比较长,但对于公募基金行业来说,吴承根还是新人。“这和我之前的工作有很大的不同,一方面,暂时脱离债券投资实操后,完全从研究的角度看投资是怎么回事;另一方面,经过体系化的研究,以跨资产类别和周期的视角看待大类资产配置。”

权益市场潜在回报水平较高

5月初以来,利率债收益率上行幅度比较大,尤其是6月第一周上行幅度尤为迅猛。仅一个多月时间,3、5年利率债收益率上行幅度达到了80BP至100BP,收益率曲线也从牛平变为熊平。

在吴承根看来,此轮债券调整主要是市场对基本面预期的修正,在政策的积极作用下,经济数据在逐步脱离底部趋于好转,存在逐季好转的可能性,债券市场对经济预期的定价要强于权益市场。此外,债券市场交易较为拥挤和脆弱,当基本面周期稍有改善时容易对市场参与者形成挤压。

当被问及如何看待各类资产之间的性价比,吴承根认为,从资产估值看,即使债券收益率相对底部大幅度上行,债券的绝对和相对的利率水平仍处于低位,潜在的回报水平较低。权益市场虽然结构分化较大,但整体的估值不高,仍有非常多可投资标的,潜在的回报水平较高。从产品来说,当前风险溢价水平仍处于历史标准差0.5倍左右,按照中庚价值灵动的设定,仍会显著超配股票。“我们会综合基本面、资产估值和市场情况,保持谨慎,等待未来对债券有利以及债券性价比提升的那一天,届时才会积极配置债券。”

对于具体债券组合的构建,吴承根表示,主要基于基本面、估值和市场情况进行综合判断。首先,通过自上而下的研究,以周期的视角判断当前的位置和演变的可能性。其次,结合资产自身的情况和估值,比较估值与基本面的匹配程度、资产的风险补偿程度。最后,将资产放回市场当中予以投资决策,最终落地到债券品种、估值、久期、杠杆水平、仓位、交易等。“站在当前时点,债券投资主要是在防范利率风险的同时通过可转债进攻。”

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