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千合资本等10大私募解读下半年股市
中国基金网 时间: 2020-09-10 06:51:01 来源:全景财经

[中国基金网10日讯]

2020年下半年股市怎么干?

股市近期持续调整,需要担忧吗?下半年的投资机会的判断与把握,在近日结束的由新财富主办的首届最佳私募评选典礼间隙,全景对话了包括千合资本在内的10位获奖基金经理,他们均给出了自己的答案。

这十位获奖的嘉宾分别为:

崔同魁 千合资本 董事总经理

许巳阳 银叶投资 首席投资官

孟圣    海宸投资 总经理兼投资总监

陈家琳 世诚投资 总经理

谢小勇 涌津投资 总经理

苏雪晶 青骊投资 基金经理(合伙人)

陶冶    瀚川投资 投资总监

陈斯觅 明毅博厚 基金经理(合伙人)

罗晨    旭诺资产 基金经理

李九如 蓝石资产 投资经理


       如何看待近期大盘的调整?

千合资本 崔同魁:我觉得近期股市调整是比较良性的。其实最近调整的股票,大多上半年涨幅比较大,而且股指出现了一定的泡沫化。经过这样的调整,现在很多公司估值已经到了一个合理的水平,这些公司的成长逻辑也没有得到破坏,我们觉得下半年整个市场依然还是有很多投资机会的。

海宸投资 孟圣:以半导体为代表的科技板块近两年涨幅巨大,由于其未来的不确定性,估值普遍较高,本身存在很大的调整需要;以消费、医药为代表的优质蓝筹白马公司虽然确定性较高,但经过大幅上涨,虽然不存在明显的泡沫,但未来几年的预期收益率也降到比较低的水平,所以再持续上涨的动力已经不足。外在原因,周边局势不稳定也造成了风险偏好的降低。

瀚川投资 陶冶:近期调整较多的主要还是前期涨幅较大、估值较高的板块,属于正常回调,有合理波动的市场是更健康的。短期的估值理性化,有利于市场重新回归到价值研判、精选个股的良性循环中,我觉得大家还是应该秉持投资的安全边际思维,并始终保持对市场的敬畏。往前看,A股市场大盘的方向性考虑,还应关注流动性的边际变化:包括货币政策、权益市场对资金大类资产配置选择的吸引力等。

      如何看待下半年市场走势?

世诚投资 陈家琳:下半年的话,如果看指数,“波动大于趋势”。至少短期而言,市场并没有非常明确的趋势,但是波动会加大。对于中长期,我们非常看好我们A股市场未来的一个韧性和潜力。截至今年6月末,外资持有A股金额已经差不多2.5万亿人民币,从资产配置角度, A股市场对外资还是有非常强的吸引力。因为所有主流经济体里头中国一枝独秀,明年大概率还是会绝对的领先,这里面就孕育了很多的投资机会。A股就是不折不扣的优质资产,不是说‘我要防御了,我才想着A股市场’,而是未来大家做资产配置,想着进攻的时候,第一个想到的我们的A股市场。

青骊投资 苏雪晶:我们认为中国经济一枝独秀的局面,可能会延续比较长的一段时间。宏观经济二季度,我们内部就已经认为是一个非常强劲的复苏和向好。我们整体还是对中国的 A股市场或者说中国资产是长期乐观的一个态度。但是2020年接下来,包括2021年,对投资人的要求可能越来越高了。

海宸投资 孟圣:未来银行理财信托等资金不断进入,股票市场是个明显的资金增量市场,这些资金的性质会决定投向优质管理人,而这些管理人基本都以投资优质白马蓝筹为主,所以市场上的优质公司只要不是严重高估品种,没有大幅下跌的可能。所以平衡估值和资金因素,我们认为下半年整体市场应该也是比较温和的一个走势,板块或品种的分化会进一步加剧。

瀚川投资 陶冶:下半年还有三四个月,我认为不应对指数层面抱有单向、大幅上涨的期望,“上有顶、下有底”是更可能的情形。对于个股层面的机会,我认为依然是会有的,市场整体具备人气、流动性并未结构性退出宽松大背景,通过个股筛选创造阿尔法,还是值得抱有相当期望的。

涌津投资 谢小勇:指数我们不太看,从我们投资策略上来,我们并不是自上而下的一个配置类投资策略,而是自下而上,也是比较长周期一些的。我们从2016年以来基本上都是一个相对高仓位,也是一个长期看好的过程。对于一些好的东西来讲,短时的波动实际上是为它下一步上涨创造更好的机会。

       如何看待未来的投资机会?

千合资本 崔同魁:我们更多偏向于随着经济复苏,企业盈利恢复的相关公司,大家关注度不那么高。另外,科技、消费、医药中的好成长公司,经过本轮调整以后,中长期的竞争力并没有得到这个破坏。我觉得到四季度,依然有估值切换的这样的一个空间和条件。因此,我觉得对已经调整完的龙头白马,也不用过于悲观。

世诚投资 陈家琳:我相信整个成长还是不二选择,成长的几个赛道,一个是消费,一个是医药,还有一个就是大家关注比较高的像科技或者把它称之为泛科技,但是到目前这个位置比较重要的一点,就是需要更加的去精挑细选。

青骊投资 苏雪晶:我们从7月份开始,算是市场上比较早提出来要做高低风格切换的投资。我们对从2019年以来部分估值比较高的板块进行了减持,增加了很多和宏观经济正相关的低估值板块。我们关注金融和前期受疫情比较严重的旅游、服务业等这些领域的投资机会。

涌津投资 谢小勇:我们在科技医药里面其实配置得不是特别的重。有些人可能不太看好金融板块,但我们还配置了一些比较大的权重。我国的金融其实是根基很好,但这里边分化很厉害,比如:同样银行股,但有些确实不行,你也不能说银行股都便宜,但是有些银行股是被带下来的。

选股指标?“优质、成长、安全”是选择股票的三大支柱。首先被投企业得有一个优质的财务指标,其次是要具备成长性,这是未来获得超额收益的重要来源。此外,安全边际很重要,要有一个合适的价格。

海宸投资 孟圣:行业龙头价值投资的方向并不会改变。未来我们认为机会重点依然在消费医疗、互联网和传统行业里的细分龙头里,只是需要更细的甄别,部分确定性不是太高的优质品种我们认为有些已经存在较大泡沫,要规避只看方向不看估值的风险,需从面上的投资转向点的投资。

瀚川投资 陶冶:大家所关注的一些热门板块,包括科技、高端制造、医药、消费,以及一些中国特色的行业,我觉得长期来讲,依然是最能创造价值的领域,但是当短期市场把估值水平推到一个过热状态的时候,我们就应该更冷静一点,不用“为了买而买”。

从配置角度,在当前这个位置考虑到所有板块的估值都处在历史的偏高区间,值得重新关注低估值板块的龙头股机会,特别是具备稳健利润、现金流、壁垒深厚的“特许经营权式”生意。

在这个时间点,我对A股市场的长期可投资性充满信心,值得保持对发掘新增长极的充沛热情,与优质企业共成长,做时间的朋友。

       如何看待注册制对资本市场投资机会的影响?

千合资本 崔同魁:从科创板一年运行情况来看,就是一个比较明显的优胜劣汰的过程,好公司其实市值和估值都创了新高,但是基本面比较差的或一般的公司表现是很差的。我觉得在创业板,未来也会有这样的一个分化,只是因为刚开始实行,最近出现了一些炒低价股的一些情况,但是我觉得这种情况从历史维度来看,都是不可持续的。所以,我们还是依然去挑选好的公司,去在好的赛道好的公司上去做深入的研究。

海宸投资 孟圣:未来的市场将趋于平稳,但对优质公司来说,将获得比以往更稳定的收益。注册制给我们带来了更多参与企业早中期发展的机会,只要具备较强的投研定价能力,注册制会给有准备的人更多的回报。所以说未来的资本市场的收益未必有以往的高,但能为专业投资提供更多更稳定的机会。

涌津投资 谢小勇:注册制提前让一些科技和研究人员身上实现财富价值,这会引导整个社会的力量和资源往这些科技和创新的领域里面去配。

      如何看待下半年债券市场?

银叶投资 许巳阳:债市经历了6个月调整,我觉得现在回到了一个合理的水平,对债券市场投资者来说是有一定的交易性机会,空间还不一定很小。现在放眼全球,大家绝对利率水平都很低,中国债券市场如果出现一个比如说50个基点这种波段的交易机会,也是属于一个比较大的波段,我觉得这种机会对债券投资者来说能抓住也是不错的。

未来6~12个月来看,我们觉得主导市场的一个核心的问题,还是整个疫情的变化和全球经济的一个修复,修复又取决疫苗的投入的有效性和实际上它产生的一些社会效果到底能不能像预想的那样。

股债的跷跷板其实主要体现在风险情绪上,当这个风险情绪更偏向于股票的时候,债券这边自然有一些抛售,但这也不完全这种跷跷板关系,过去10年来看,其实很多时候债券和股票都有同涨同跌的特性。

蓝石资产 李九如:前几个月,股市上涨比较猛,债券有比较大的调整。到今年年底,未来半年的时间,债券它不会有一个比较大的跌幅,但是说上涨也不太现实,可能以波动为主。因为本身国内经济已经很好,确实也没有这样的一个背景支撑它上涨,所以目前我觉得到年底还是以波动为主。

债券和股市的跷跷板效应?过去有这种对应关系,但是未来的话,这方面相关性会越来越低。尤其我们是以企业信用债为主,我们和权益投资经理对于优质企业的一个判断有重合的地方,所以我们去投一些优质企业,例如在股市牛市里。从信用债投资角度来说,第一是判断资产的质量怎么样,第二也是交易层面,看看能不能发现市场上优质的价格。

明毅博厚  陈斯觅:7月份以后,债券利率水平回到了去年底、今年初的一个水平,目前看相对是一个比较均衡的状态,我们对整个利率市场还是一个相对谨慎或中性的态度。大家提到债券市场,很多时候关注的就是5年、10年期国债与国开债为基准的长期无风险利率的水平。但事实上债券市场很重要的一个配置,尤其是资管产品的重要配置,其实是信用债券。信用市场这几年来面临着分化,优质龙头企业信用债券发行利率水平还将进一步下降,会带来一个相对比较好的投资性机会。

做债券投资人的感受?10年前债券市场没有出现过违约,真正出现违约是在2017年以后,如何进行提前的预判和规避,是一个非常重要的课题。“包商银行事件”后,整个货币市场流动性供给的机制了巨大的变化也发生,对所有债券投资人来说都是是一个很大的挑战。同时,我们作为职业的基金经理,很重要的就是要拥抱这个变化,在这些变化中持续为投资者创造稳定的投资收益。

       关于A股量化投资的现在和未来?

旭诺资产 罗晨:A股市场现在量化投资的规模,比例还是非常少的。但是这两年越来越多的机构开始从事量化投资领域,在这一两年爆发的非常快。

量化投资特点的优势?在一个弱有效市场里,去找一些超额收益或者去战胜市场,可能更多要用一些非公开的信息,而在量化投资这块领域,它就是通过一些大数据的挖掘,在更广度、更高维度去分析数据,找到数据和数据之间的关系,通过这些信息去挖掘市场机会。

量化投资的未来趋势?我觉得在未来这一块会越来越多,包括我们现在的一些主观交易或是主动交易的基金,他们也或多或少的用到了一些量化的理念,会进行越来越多的这种数据分析。我觉得未来量化投资规模肯定是会在市场上的占有率会越来越高,甚至会超过一半以上。在未来量化的领域和主动的领域会有一些结合,甚至说可能它的边界就不会那么明显了。

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