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浅谈分级基金(二)-----下折
中国基金网 时间: 2015-11-06 14:09:56 来源:中国基金网

[中国基金网6日讯]

  2015年在股市中最热门的词语少不了"分级基金”,而热议最多的是关于分级基金的下折。 股市的急剧下跌,损失惨重的当属在分级基金下折基准日买入分级基金B类份额的投资者。那么什么是分级基金的下折呢?造成投资者巨幅亏损原因是什么呢?

     在分级基金合同当中有专门提到当分级基金的B类份额净值小于等于0.25时就会触发“下折”,什么意思呢?我们继续结合上篇文章《浅谈分级基金(一)》中讲解分级基金的例子来理解,假设A类份额的约定收益为每年5%,母基金设立之初份额为200元,那么A类份额为100元,B类份额为100元。 对应本例,下折的含义为当母基金份额下跌了35%时,B类份额则下跌了75%, B类份额就从100元下跌到了25元。这时杠杆倍数达到5倍以上,那么一旦这种情况出现,基金公司将会按合同规定重新调整A类份额与B类份额的配比为 1:1 (这个比例一直是 1:1 ),杠杆也重新归为2倍,这个调整就叫做下折。下折的当日就叫做下折基准日。

    母基金净值下跌到35%后,由于下折出现,其净值将调整为1,在上文《浅谈分级基金(一)》中,分析下跌情况中提到假设当母基金份额下跌了40%时,特别注明了“不考虑下折的情况下”几个字,原因就是由于下折机制的存在。
    下折的目的是为了保护分级基金A类份额的约定收益能够刚性兑付和本金的安全能够得到保证 ,是A类份额与B类份额之间重新再平衡的过程。经调整后分级基金的杠杆也恢复为最初的2倍。 
 
    那么触发下折时,到底是如何折算的呢?目前市场绝大部分的分级基金产品是将A类份额,B类份额及母基金的净值均回归为净值1 ;A类份额超过B类份额的部分折算为净值为1的母基金份额;其余部分与B类份额配为 1:1 的比例。
    在举例说明之前,大家必须首先记住以下关系式:
   基金价值(元)=基金份额(份)*基金净值(元/份)  (一)

   母基金净值=A类份额净值* A类份额净值占比(%)+ B类份额净值* B类份额净值占比(%)     (二)

    
    以母基金设立之初份额为200份, A类份额为100份,B类份额为100份为例。      
    假设下折基准日某分级基金:
    母基金净值为0.643 ,A类份额的净值为1.038,B类份额的净值为0.248 。( 0.248*50%+1.038*50%=0.643 )
    折算前:  
    母基金价值=200*0.643=128.6元
    A类份额价值=100 * 1.038 =103.8元
    B类母基金份额份额价值=100 * 0.248 =24.8元
    折算后:
    100份B类份额*0.248=折算后B类份额*1
    折算后B类份额=24.8份 
    100份A类份额*1.038= 折算后A类份额*1
    折算后A类份额=103.8份
    103.8份折算后的A类份额再分为两部分:24.8份净值为1的A类份额( 目的为了和折算后的B类份额24.8份相同,保持比例为1:1)和79份净值为1的母基金份额。
    24.8*1+24.8*1+79*1=128.6(元)
 折算前,折算后基金份额的变化如下表所示: 


     
    200份的母基金折算前资产是128.6元,折算后份额是128.6份,资产仍是128.6元;   
    A类份额折算前100份,资产是103.8元,折算后获得的份额是24.8份额的A类份额 和79份的母基金,资产仍是103.8元;
    100份B类份额折算后是24.8份,资产仍是24.8元,说明持有的A,B份额折算前后实际资产不变。
    既然折算前后市场价值是不变的,那么造成投资者巨幅亏损的根本原因是什么呢?
    我们知道,A类份额和 B类份额在市场上可以随时交易,由于人们的心理预期等多种因素的影响,A类份额和 B类份额在市场中表现出的价格和其真实的价值之间有差距。当价格大于价值,称为溢价。当价格小于价值,称为折价。在下折基准日,当投资者溢价买入了B类份额,就会出现了很大的亏损。因为下折基准日B类份额是按实际净值而非市场中的价格来计算的。明白这一点非常重要。
    假设下折基准日B类份额的实际净值为0.25 ,投资者在股票交易市场中以溢价100%的交易价格即0.5的价格 (0.25+0.25*100%=0.5 )投入10000元买入B类份额,那么其持有的B类份额为 20000份(10000/0.5=20000份)。
    由于折算基准日B类份额的净值是按 0.25 来计算的, 投资者买入B类份额后的价值为 20000*0.25=5000元。
    那么B类份额的当日亏损就为50%。
    即:(10000-5000)/10000=0.5=50%
    理想状态下,若投资者正好以净值0.25的市场价格买入B类份额,那么在下折基准日其资产是不会受到影响的。很多投资者不知道交易规则和高风险,在临近折算日或折算当日蜂拥买入了溢价的B类份额,结果损失惨重。 
   明白了这个道理,在临近下折的时候,投资者对溢价交易要慎之又慎,不能一味追求高杠杆而忽视了高风险。
    在投资之前,投资者一定要详细了解交易规则,避免盲目跟风, 做一个明明白白的投资人。


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