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什么是套利?
中国基金网 时间: 2015-11-06 15:00:24 来源:中国基金网

[中国基金网6日讯]

母基金基础份额和分级份额之间的关系,即分级基金中的配对转换机制。分级基金的投资中,除了申购持有母基金获取基本同步于指数的收益,除了买入A类份额获取稳定收益,除了买入B类份额获取杠杆之外,还可以利用配对转换机制来获取套利收益。
    我们用A类份额比B类份额比例基本为1:1的股票型分级基金来进行说明。
    基本等式是这样的,2份基础份额净值=1份A类份额净值+1份B类份额净值
    基础份额是不上市交易的,所以衡量其价值只有一个标准就是净值,A类份额和B类份额都上市交易,所以除了净值之外还有交易价格,而交易价格是围绕净值上下波动的,交易价格大于或者小于净值一定程度后都存在套利空间。
    一般会用[(A类份额价格+B类份额价格)-2份基础份额净值]/ 2份基础份额净值来计算折溢价情况,算出来的值是正的,就是溢价,算出来的值是负的,就是折价。折溢价程度超过套利成本,套利就是可行的。
    这和ETF一二级市场套利的原理是一样的。当A类份额的价格+B类份额的价格>2份基础份额的净值+基础份额的申购费率+卖出A类B类份额的交易佣金时,就可以进行溢价套利了,通过申购基础份额,分拆成A类份额和B类份额之后分别卖出,实现套利收益,整个过程需要3个交易日。
    如果想做到近乎无风险套利,就要找到该股票分级基金标的指数对应的做空工具同步做空,卖出A类份额和B类份额时同时平仓该做空工具即可。
    反过来也一样,A类份额的价格+B类份额的价格+基础份额的赎回费率+买入A类B类份额的交易佣金<2份基础份额的净值时,就可以进行折价套利了,通过分别买入A类份额和B类份额,合并赎回后即可获取套利收益,整个过程需要2个交易日。
    随着套利行为的发生,分级基金的整体溢价空间和折价空间会相应变小。比如分级基金溢价时,A类或B类份额的价格高于2份基础份额净值时,投资者不断申购基础份额,分拆卖出,就会逐渐压制A类或B类份额的价格。
    A类份额和B类份额之间也存在相互制约关系。A类份额如果约定收益较高,高于市场内在价值的平均水平,一般上市后会出现A类份额溢价,B类份额折价的情况,比如国泰房地产指数分级和国泰医药分级。A类份额低于市场内在价值的平均水平的话,上市后A类份额易折价,B类份额易溢价,如申万证券分级。
    如果标的指数涨势良好,B类份额涨得风生水起的话,A类的涨幅也会受到压制,即便其隐含收益率很高。如果B类份额走势较弱的话,隐含收益率较高的A类份额的价格就有可能向上突破。这一点在国泰房地产指数分级基金的房地产A和房地产B份额的过往走势中体现得比较明显,圈友可自行查看。

下面有个套利流程图,是国泰房地产指数分级基金套利流程。
   

 

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