设为首页   加入收藏




首页>>新闻详细
分级基金最全攻略(五)
中国基金网 时间: 2015-11-19 14:34:53 来源:中国基金网

[中国基金网19日讯]
    份额配比与杠杆

    份额配比就A、B两类份额的比例,这是由基金合同约定的。份额比例的意义就是决定了B份额的杠杆水平,这是分级基金的最大卖点,也是其最大魅力,没有了杠杆,分级基金就成为一只普通的开放式或封闭式基金。

    杠杆水平,其直观效果就是B份额净值或价格增长对母基金净值增长的放大倍数,因此,我们可以用一段时间的这两类份额实际增长率对比来计算杠杆。但杠杆大小是由两类份额的资产比值所决定的,因此,根据份额比值计算是另外一种方法。

    分级基金的杠杆有两种,净值杠杆和价格杠杆。净值杠杆就是B份额一段时间内的净值增长率较母基金净值增长率的放大倍数,价格杠杆则是B份额交易价格涨跌幅度较母基金净值增长率的放大倍数。分级基金各类份额的净值,是在母基金净值的基础上,根据基金合同分配的,而交易价格则完全是市场博弈的结果,是由基金净值、市场预期、投机气氛等等多种因素决定的,因此,价格杠杆倍数在多数情况下不等同于净值杠杆倍数。对持有子基金的投资者来说,由于不能按照净值赎回,实际上净值杠杆意义不大,真正有意义的是价格杠杆。

    根据上述定义,对某时间段的实际杠杆水平,我们可以采取以下公式计算:


    上述计算方式是有时间区间的基于某个时间区间的,是已经实现的杠杆,为使杠杆指标更具前瞻性,我们还要计算在静态条件下的杠杆水平,即根据相关份额的资产对比来计算。净值杠杆来由B份额和母基金的资产比值来决定。其实这种计算方法类似于企业的资产负债率,负债越高,财务杠杆越大。分级基金的杠杆水平相当于总资产比上净资产,就分级基金来说,即母基金总净值比B份额总净值之值,两类子基金份额的资产规模之比决定了杠杆水平。

    净值杠杆可分为初始杠杆比例和实际杠杆比例。初始杠杆比率就是基金刚成立时的杠杆水平,因此时净值都为1,所以此时的杠杆水平就是其份额的对比。初始杠杆是一个经常使用的概念,它的本质是份额比例。对份额不变的基金来说,叫初始杠杆是没问题的,但对份额比例经常变化的半封闭式产品来说,这种叫法就不合适了,称谓份额杠杆比较合适。

    在分级基金中,A份额净值相对稳定,而B份额的净值却是天天变化的,两者的比值也就随时变化,因此,基金成立后一旦开始运作,其实际杠杆比率就会偏离初始杠杆比率。在牛市中,B份额净值逐步增长,相对A份额的资产比例也就相应增长,意味着自有资产水平提高,负债水平相对降低,杠杆水平逐步降低,一旦净值上升到一定水平,杠杆甚至可以忽略不计;在熊市中则完全相反,随着基础资产的下跌,B份额的净值也逐步下降,相对来说,A份额的比例就越来越大,杠杆比率越来越大,此时对B份额的杀伤力极大。

    同理,价格杠杆的也就是母基金总资产与B份额总市值的比值。显而易见,由于一上市交易,B份额的价格就迅速偏离其1元的单位净值,价格杠杆没有初始杠杆之说。

    根据资产比值计算的两类杠杆的公式如下:


    根据资产比值计算的杠杆倍数也叫瞬间杠杆、理论杠杆,而根据实际增长率计算的杠杆水平也叫实际杠杆。顾名思义,理论杠杆只有理论意义,但在实际上,价格杠杆的实际水平总是高于或低于理论杠杆。但实际杠杆水平高于理论杠杆时,表明这只基金非常活跃,否则就不活跃。还需要引进另外一个指标来刻画B份额的活跃程度,这个指标叫活跃系数,计算公式实际杠杆与理论杠杆(均为价格杠杆)的比值。该比例小于1,表明实际杠杆小于理论杠杆,市场表现不活跃,而该比例大于1时则相反。活跃系数指标可是我独创的哦。

    目前绝大部分股票型分级基金的份额配备都是1:1,你甚至可以在日常的投资中,默认这个比例,这也意外着它们的初始杠杆水平都是2 倍。为什么会这样?说起来也是出于无奈,因为根据2010年证监会《分级基金设计指引》,股票型分级基金的初始杠杆最大只能是2倍。


微博 微信