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定增折扣分化加剧 好项目一票难求
中国基金网 时间: 2017-06-19 05:44:44 来源:中国基金报记者 赵婷

[中国基金网19日讯]

  曾被各路资金视为价值洼地的定增市场,受减持新规影响热度有所下降,但总体依然处于供不应求的状态,此前市场预期的折价率大幅提升的现象并不明显。据记者了解,在具有长期资金属性的产业资本追逐之下,定增项目的折价分化加剧,好项目依然一票难求,差项目则无人问津。

  定增项目供不应求

  在定增市场掀起波澜的减持新规已出台半个多月,此前曾有市场人士预期,新规之后,定增市场将由卖方市场转变为买方市场,折价率将大幅提升。然而,在部分投资人士看来,实际情况并非如此。

  “最近去参与一个定增项目,发现照样很多资金去抢,折价依然在九五折甚至九八折,我只能表示看不懂了。”某券商资管人士无奈地对记者表示。

  这种说法并非孤例,有私募人士也表示,减持新规后市场上甚至出现了溢价发行的项目,这种情况在去年定增市场最为火热的时候也曾出现过。

  根据鼎锋资产的统计,在去年11月份定增市场火爆时,定增发行价相对于增发日收盘价折价率的均值一度逼近2.01%,几乎与二级市场价格持平,甚至出现溢价发行的情况。到2017年,定增市场趋于理性,竞价发行的定增项目共63个,定增发行价相对于发行日收盘价的折价率均值为5.75%。就5月份数据来看,A股实施完成的12个定向增发项目中,竞价发行的定增项目共4个,发行价相对于定增日收盘价的折价率均值为10.04%。

  对于折价空间,不同的参与者感受也不尽相同。某私募定增人士对此表示,目前还没有遇到溢价发行的情况,折价率平均在10%左右。该人士表示,定增项目从今年二三月份批文就比较难拿,今年一季度和去年同期相比,募资总额下降幅度较大。根据新股发行节奏来看,仍以发新股为主,再融资批文有所调整,定增项目数量比较少了。

  某公募基金定增人士称,减持新规出台后,市场上参与定增的资金的确受到比较大影响,之前募集的产品期限较短,可以继续参与定增的资金受到限制。但市场上还有一些长期资金,如产业资产、央企财务公司、上市公司对外投资部门等,在继续参与定增,定增项目并不缺乏追逐资金。

  玖歌投资认为,目前定增市场明显热度下滑,多家上市公司暂缓发行节奏,像去年一样一票难求的情况有所好转。但证监会定增批文发放速度缓慢,市场上可报价定增标的存量不多,同时去年至今年年初成立的定增产品有相应配置需求,总体看来仍处于供不应求状态。

  折价两极分化

  对于上述券商资管人士在参与定增项目时的感受,部分投资人士将此归结为定增市场分化加剧。

  上述某公募基金定增人士表示,定增市场呈现出分化严重的特点,好的项目抢手,差的项目则无人问津。“就像A股市场风格,很少的股票在涨,大部分的股票没有表现,定增市场也出现类似特征。”该人士表示。

  玖歌投资介绍,减持新规出台后,由于投资周期拉长,之前类似财通基金粗放式抢定增的情况有所好转,投资者对定增标的选择更多考虑到公司本身质地与市场认可度,投资风险成为重要衡量标准。这导致目前已报价成功的定增标的呈现两个极端:认可度高的标的仍然热火朝天,基本以市价成交;相对而言认可度低的则折扣很大。

  就减持新规后的定增项目来看,如凯乐科技,最终定增成交价相对当日收盘折扣为99折;而如三友化工,最终成交价相对当日收盘价为76折。

  对于折扣分化的原因,玖歌投资认为,定增虽然属于一级市场业务,但参与定增的产品依然有净值压力,特别很多定增产品是结构化的,存在补仓需求,所以受二级市场冲击较大。现在市面上资金选票很多都是集中抱团,导致像上汽这种大蓝筹定增收益都相当可观。二者结合的结果就是投资者选定增选票普遍看业绩、看成长、看市场认可情况,也因此出现了折扣分化严重的情况。

  鼎锋资产统计显示,截至2017年5月31日,2017年已实施的定增项目平均浮盈4.98%。其中主板实施定增74个,平均浮盈16.79%;中小板实施定增59个,平均浮盈0.69%,创业板实施定增41个,平均浮亏10.19%。

  在此环境下,鼎锋资产表示,未来定增投资不是拿项目折价率及β收益,而是凭借专业的投资机构基本面分析和价值投资博取α收益。

  玖歌投资认为,新规后定增市场会更加考验投资人的专业水平,定价能力的重要性将愈发凸显。在后续项目选择上,玖歌投资会更加注重票的精选程度,做好投研分析,同时尽量回避风险高、易受市场冲击的标的,在稳定性基础上提高投资回报。

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