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湘财基金朱伟:重选股也重选时的市场派“老法师”
中国基金网 时间: 2018-09-10 06:21:46 来源:中国基金报记者 应尤佳 实习生 阳湉

[中国基金网10日讯]

  9月6日,湘财证券全资子公司湘财基金正式开张。这家新公司的投资总监朱伟在基金公司的投资总监中显得有些特别,他是个“市场派”。公募基金的投资者大多遵从价值投资理念,但是他不太一样,在他眼里,价值投资的同时更需要尊重市场,选时也同样重要。

  朱伟有25年的信托自营和证券从业经历,见证了中国证券市场的起伏,他说,多年从业经验给他最大的收获就是教会了他敬畏市场。朱伟告诉记者,他的投资理念的核心是尊重市场与理解市场。

  做“接地气”的投资者

  “他是证券市场里的‘老法师’,是我们投研部门的定心石。”湘财基金总经理来君这样评价她的投资总监朱伟。

  朱伟在业内的资历非常深,是国内第一批“红马甲”。在上交所成立次年,他就踏入了证券市场,并且在证券市场里一干就是25年。在这25年间,他经历了股票市场数轮牛熊转换,见证着资本市场从小到大,从不成熟一步步向成熟迈进。

  在他刚刚接触股票时,恰逢国内资本市场第一轮熊市的低点。朱伟至今都深深地记得1994年7月29日那个当时熊市的最低点。

  当日,大盘创下325的最低点,不论是投资者还是市场都濒临崩盘的边缘。“那个时候所谓的市场地量和现在的地量是不同的。”他说,“那个时候,一个股票可能一整天连一个交易价格都没有。”切身经历过资本市场早期岁月的他,在看到当如今市场里的地量现象引发市场各方的惊讶和讨论时,会更为淡定,他清楚地知道真正的市场地量是什么样的,当地量到来的时候,市场会如何发展。

  朱伟说自己是“接地气”的,这与他多年来在营业部的工作经验有关。1998年,朱伟开始在证券公司的营业部工作。“我认为营业部的经历给我最大的感触就是我更贴近投资者。真正市场是属于广大投资者的。我在营业部的工作让我更加熟知他们的交易行为,更加接地气。”在朱伟看来,必须经历多次的周期循环,在不断的经历中深入了解投资者和市场,才能够看到市场背后的本质,才能对市场有更加清晰的认知。

  朱伟告诉记者,在A股市场里那么多年,他经历了很多A股市场的变化,但是他发现,其实投资者的行为几乎是不变的,在下跌时恐惧,在上涨时欣喜,市场里人性的弱点始终一样。在2008年之后,经历了数次牛熊转换的他逐步认识到,市场的很多变化都是有规律的,许多让市场中人看不透的跌宕起伏其实并不新鲜。

  目前处于培育合格市场阶段

  朱伟表示,中国证券市场可以划分为五个阶段。他向记者表示,第一个阶段属于初期的个人大户阶段,对当时层出不穷的股票进行坐庄,即所谓庄股时代。第二个阶段是产业资本融入金融资本的阶段,产业资本通过质押融资以杠杆方式进入二级市场。第三个阶段是公募基金阶段。从1998年第一只公募基金发行开始,自2005年12月以后行情启动后进入爆发期。第四个阶段是私募基金阶段,从2012年开始,发展顶峰在2015年。“在2015年股灾以后,许多私募受创退出市场。”朱伟说。

  “现在是第五个阶段,培育合格市场的阶段。”朱伟说,“所谓合格市场,从监管层以及监管角度来说,是很多制度需要不断完善,很多权限也不断地在交给市场。从市场参与者来说,是培育合格的市场参与者。而所谓的合格的市场参与者,包括证券公司、上市公司以及投资者。”

  “对市场划分阶段后,我们可以知道目前所处发展的具体阶段。通过这个阶段来规范约束我们的投资行为,不能违背市场的发展规律。”朱伟说。

  做价值投资

  不做价值投机

  在朱伟的投资理念中,他一直强调“两个坚持,两个严控”,坚持价值投资,但严控“价值投机”,坚持成长与发展的投资主线,但严控资产定价泡沫。他认为,虽然价值投资值得倡导,但要时刻保持警惕避免“价值投机”。

  “没有一直上涨不下跌的股票。”朱伟表示,很多投资者在买入价值蓝筹个股之后,往往容易高估所持个股的价值,当这些好公司出现超涨时依然坚守。他认为这是不对的。“选择卖点比选择买点更难。”朱伟说,“当看到持有的好公司出现泡沫之后,该卖就卖,否则就会陷入价值陷阱。”

  “成长与发展是企业价值的源泉。”朱伟指出,正因为如此,投资要坚持成长与发展的投资主线。在考察企业的成长与发展前景时,朱伟特别强调企业的竞争优势和定价权,这两个方面的优势会给企业的成长提供确定性。朱伟表示,稳定的现金流与公司的行业地位也是考虑的重要因素。此外,他偏好股东背景强、股权结构干净、产业清晰明确的公司。

  站在现在这个时点上,他比较看好科技股的投资机会,他认为,中国经济已经度过了依靠资本和人力投入发展的阶段,未来必然要加大科技创新力度。在去年的中央经济工作会议中,党中央明确提出加快培育经济新动能,从中国制造向中国创造转变。当前中美贸易摩擦也使得国内对加大科技创新的共识更加一致,一批优秀科技领域的企业家正在带领企业加大研发支出,寻求独立自主的发展。国内科技上市公司正处于新的发展起点上。

  虽然中美两国上市公司的总体研发投入相差较大,但是A股中很多龙头上市公司的研发费用已经与美国接轨。许多企业的研发投入占营收的比重已经超过或者接近10%,并且连续投入研发的时间较长,因而近年来逐渐进入收获期,新品上市之后带来了充裕而稳定的经营性现金流。这类企业无论在美股还是在A股,都可以给予较高的估值。

  市场在逐渐酝酿

  较好的投资机会

  朱伟表示,今年以来A股市场受到贸易战、金融去杠杆等宏观因素的影响,表现得较为弱势,但是同时也形成了较好的投资机会。当前A股市场总体的市盈率处在合理区域的下限,沪深300指数的整体市盈率只有11.17倍,而市净率只有1.39倍;作为对比,当前标普500指数的市盈率为23.24倍,市净率则为3.13倍。A股相对于发达市场具有估值较为便宜的优势。

  2018年以来,通过沪深港通的渠道买入A股的北上资金总量达到了2243亿,而以桥水、贝莱德为代表的顶尖对冲基金,也纷纷在中国注册成立私募基金,投资A股,可见海外顶尖投资者对A股也非常看好。

  另一方面,在市场较为弱势的情况之下,仍然有一些行业处于景气周期之中。从中报来看,军工、云计算、工程机械、基础化工等行业都有着较高的增速,这些行业需要重点关注。

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