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三季度A股要约收购市场升温 今年数量已超去年全年
中国基金网 时间: 2018-09-12 06:27:24 来源:中国证券报 张玉洁

[中国基金网12日讯]  市场持续向下调整,相当部分的个股资产价值与市值已经严重倒挂。尚有“弹药”的大股东频频低位吸筹,以往A股少见的要约收购近期频频登场。数据显示,7月份以来,要约收购呈现加速之势,共有10起以上市公司为目标方的要约收购。而相比2017年全年共有14起要约收购案例,截至9月11日,今年目前已经有28起以A股上市公司为目标方的要约收购案例出现,数量已是去年两倍。
  超过半数的要约收购存在溢价,理论上普通投资者存在一定的套利空间。不过从目前案例来看,套利并不容易。达麟资产投资总监毛火军认为,投资者参与溢价要约收购可能有一些套利机会,但是这类投资机会属于事件驱动,事件在过程中变数很大,这类投资风险是很难通过公开信息分析判断所得,投资者仍需谨慎分辨。
  低位吸筹
  上海巨潮资产董事长赵公明对中国证券报记者表示,目前A股中被估值“错杀”的个股不少,包括上市公司大股东在内的产业资本开始进场扫货。
  Wind数据显示,今年7月以来,要约收购呈现加速之势。7月以来,共有10起以上市公司为目标方的要约收购,相关事项均在推进之中,不乏“出手阔绰”者。
  目前要约股份数量居前的有ST景谷(25.61 +1.67%),水井坊(38.08 +0.61%)和神州高铁(4.57 -1.93%)。收购方均剑指获取控股权或稳固控股权,出手迅速犀利。神州高铁近日公告,国投高新拟要约收购公司13%—20%股份,从而取得神州高铁的控制权。此次要约收购为国投高新向神州高铁全体股东发出的部分要约,预计要约收购股份数量下限约3.66亿股,上限约5.64亿股,占上市公司总股本的13%到20%,本次要约收购的要约价格为5.3元/股。本次要约收购前,国投高新未持有神州高铁股份,神州高铁无控股股东,亦无实际控制人。
  曾多年陷入大股东股权争夺战的ST景谷吸引了知名珠宝企业周大福(7.13 -2.46%)的关联公司入局。根据相关公告披露,周大福投资拟通过协议转让方式收购ST景谷现控股股东所持有的上市公司30%股份,同时,拟同步发起自愿/部分要约收购,进一步收购ST景谷其他股东持有的25%的股份。“协议转让+要约收购”完成后,周大福投资将合计持有ST景谷55%的股份,成为新控股东,郑家纯将成为ST景谷的新实际控制人。从ST景谷的质地来看,公司当属目前A股的优质壳公司,市值低总股本小,持股集中且大部分债务已获清理。市场人士分析,ST景谷前述特点或是周大福投资一举高溢价、大比例收购股份的主要原因。
  除了一举上位大股东,一些股权关系较为稳定的上市公司也借此大笔增持提高控制力。水井坊控股股东帝吉亚欧、冀东水泥(10.08 -1.95%)控股股东金隅集团(3.52 -0.28%)(2.58 -4.09%)以及新华百货(17.45 -2.62%)控股股东物美控股先后发布公告拟进行要约收购,行动方均表示,现阶段是股价低点,进行要约收购有助于稳固对上市公司的控制力。
  “就目前要约收购目标方估值水平来看,对于一些意指控制权的机构来说,通过要约收购成本不一定比直接向大股东买壳来得高。对于一些大股东而言,通过要约收购增持可以避免爬行增持比例过低的问题,短时间内用低成本大量增持。”毛火军对记者表示。
  溢价套利难
  在前述要约收购案例中,不少要约收购是溢价收购。理论上存在部分套利空间,但实际上,受到要约收购细节和市场大势的影响,套利并不容易。
  9月10日金隅集团拟要约收购冀东水泥公告后复牌首日,冀东水泥仅在开盘时冲击涨停后一路走低,收涨4.15%。实际上,此次金隅集团收购价格溢价接近19%,理论套利空间丰厚,但市场反应明显低于预期。9月11日公司股价更是收跌近2%。有市场人士分析,本次公司股价走势不及预期主要是由于本次5%的要约收购占总体股份太小,同时金隅集团并未明确公布接收股份的要约顺序,万一投资者高位买入的股份并未进入要约收购顺序中,高位进入的投资者很有可能会面临后续的抛压,导致亏损。
  另一方面,目前市场变幻莫测,一些要约收购本身充满变数,处于信息不对称中的个人投资者很难规避风险。宁波中百(8.41 -1.18%)股东鹏渤投资今年4月首次发布要约收购方案时,拟收购股比高达27.65%,溢价超过20%,导致公司复牌后当日股价一字涨停,后续多日放量大涨。但要约收购方中途大幅调低了收购比例,公告次日宁波中百股价即出现了大跌。前期不少高位进入的投资者或将面临不小的亏损幅度。
  风险仍存
  一些溢价要约收购背后意图不明,要约收购可操作性、数量以及价格均存在着变数,不排除一些公司以要约收购为“幌子”,编造利好消息炒作股价,投资者仍需警惕风险。
  京威股份(4.11 +2.24%)今年5月2日公告,股东中环投资拟以部分要约收购方式增持公司股份。尽管未能阻止重组终止后公司股价下滑的趋势,但股价仍走势较为平稳。但5月25日京威股份公告中环投资终止筹划部分要约收购公司股票。受此影响,公司股价出现大跌。
  有并购人士指出,普通投资者要想通过参与溢价要约收购套利,应注意要约收购的种类,面向所有股东的全面要约收购的预期较为确定,一旦溢价收购,套利成功的可能性较大。存在明显溢价的部分要约往往会“供大于求”,要约价格的高低、投资者预受股份数量以及当时市场环境的好坏等因素,都可能决定其相关投资的盈亏。投资者应及时关注要约动态,规避价格波动风险。

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