年初以来，政策收紧由暗转明。1月12日宣布上调准备金率以来，市场下跌加速，不少强周期股票年初以来跌幅已经超过20%。回想2007年，准备金率从年初一直加到年底，而股市仍然一路上扬。为何同样的紧缩政策，市场反应却截然相反呢？对此，博时新兴成长基金基金经理刘彦春认为：两次宏观调控时所处的经济环境不同是主要原因，市场以下跌应对本轮宏观调控是理性的。

　　刘彦春表示，2007年，全球经济已经连续几年高增长，国内消费、投资、出口均保持强劲上升势头，其中投资也是以房地产投资等企业自主投资为主，在这样的背景下，市场将每一次紧缩政策出台均解读为对经济向好的确认。今年的情况有所不同，经济完全依赖政府投资实现V型反转，但上升的基础并不牢靠，大量货币投放的副作用已经开始显现。政策退出后，经济增长能否从政策推动顺利过渡到内生性增长仍然存在较大的疑问。因此，市场以下跌应对本轮宏观调控是理性的。

　　刘彦春指出，“保8”成功后，中国经济面对的是内部失衡进一步加剧、资产泡沫重新出现的局面。随着出口快速回升、重工业强劲反弹，经济过热苗头再现，冬季里已经有多个省份出现电力供应不足现象，煤炭库存也明显低于平均水平……基于这些现象，刘彦春判断政策紧缩仅仅是开始，信贷紧缩、严控新开工项目等宏观调控政策可能伴随我们一整年。不过刘彦春同时认为，基于调结构的需要，政府刺激消费的力度不会减弱，有望进一步推进收入分配制度改革，通过增加居民收入、提高保障力度等措施进一步增加居民消费能力，希望从根源上解决我国居民消费不足的问题。在政府投资逐步退出后，我们期待政府能够在更多领域破除垄断、鼓励民间投资，不仅可以在短期内弥补政府退出后的缺口，也有利于经济的长远发展。

　　基于流动性下降以及政策退出带来不确定性增加，刘彦春认为未来3—6个月市场大幅上涨的可能性不大，对强周期行业继续持谨慎态度。博时新兴成长基金会将注意力更加集中于医药、食品饮料、零售、旅游、传媒等消费服务领域，一方面这些行业受宏观调控影响较小，另一方面也与政府调结构的政策相契合。当然，我们对我国经济长期发展有信心，如果政府调控得当，经济有望重新焕发活力，2010年也有可能成为新一轮上升周期的起点。